在中央刚对宏观政策做出微调，确定“一保一控”策略不久，市场关于下调存款准备金率，放松货币政策的传言已起。

　　接近决策层的权威人士指出，目前外汇占款仍在增加，流动性依然过剩；与此同时，银行存款明显增加，信贷放松的措施也刚出台，在此情况下降低存款准备金率显然缺乏事实依据，“基本上不可能”。

　　自今年6月央行上调存款准备金率一个百分点后，一般金融机构人民币存款准备金率达到17.5%。而全国1379个县(市)涉农贷款比例较高、资产规模较小的农村信用社则为12%。汶川地震重灾区的地方法人金融机构也只有16%。

　　流动性过剩 热钱继续流入

　　央行改变货币政策方向一看流动性状况，二看热钱流向是否发生改变。

　　央行刚刚公布的7月份金融市场运行情况显示，7月份同业拆借加权利率为2.69%，较上月下降38个基点；隔夜拆借和7天品种加权平均利率分别较上月下降36个基点和41个基点，同业拆借市场利率较上月整体回落。这表明资金面紧张的状况已经得到一定缓解。

　　中国流动性的两大来源，一个是外汇占款，一个是银行信贷。

　　从外汇占款数量看，7月我国贸易顺差252.8亿美元，同比增速3.8%，虽然增速明显下降，但仍为正，而且前7月累计贸易顺差为1237.2亿美元，数额依然不小。而且趋势上看短期内这种局面不会改变。

　　从银行信贷看，6月末全部金融机构本外币贷款余额为30.5万亿元，同比增长15.2%，增速虽比上年同期低1.1个百分点，但仍比年初增加2.7万亿元，同比多增983亿元。在人民币贷款增速下降的同时，外汇贷款却明显增加。6月末贷款余额为2753亿美元，同比增长48.6%。另外，上半年委托贷款和信托贷款合计增加4608亿元，同比多增1402亿元，总体而言，企业融资量仍保持多增态势。

　　从公开市场操作方面看，截至8月26日，央行今年正回购累计25880亿元，发行央票累计33760亿元。尽管如此，实际净回笼货币仅为3510亿元。在接下来的四个月中，尚有3975亿元央票和1450亿元回购到期。仅为对冲存量资金，央行合计仍需要对冲5425亿元的流动性。考虑外汇占款，央行未来对冲的压力仍然不小。

　　中国银行的一份研究显示，考虑到6月份上调1个百分点准备金以外汇缴纳因素，6月份的实际外汇储备新增约为745亿美元。扣除贸易顺差、FDI、汇兑和利息收益后，当月跨境资金流向仍表现为正的净流入。不能明确的外汇资金净流入约为344亿美元。7月份金融机构外汇占款新增约3339亿元，外汇流入趋势依然没有改变。

　　渣打银行全球研究部李炜认为，目前中国经济看好已成共识，“热钱净流出的可能性不大”。

　　三季度保持从紧

　　在市场流动性依然充裕，央行剩下四个月内的回笼压力仍然很大；同时，大量的热钱仍在源源不断的通过各种渠道不断进入中国。在这样的情况下，下调存款准备金，一是没有必要，二是不会有任何正面效果。多位上海银行间同业拆放市场上的交易员都认为，此前“央行可能下调准备金”的说法“有点不靠谱”。

　　当然，学界已有不少人士认为目前经济下行风险高于通胀风险，呼吁放松货币政策。但确立不久“一保一控”的措施并不会马上改变。

　　从数据看，上半年GDP增速下降为10.4%,7月份的CPI更是回落至6.3%。国家信息中心首席经济师范剑平指出，经济回落属于合理回归而不是衰退，防通胀仍是突出的任务。“年度信贷增速实际上已经从14%上调至17%，目前进一步放松的可能性不大。”

　　8月初，央行为信贷规模松绑，准许全国性商业银行多增5%、地方性机构多增10%，用于支持三农和小企业。

　　“微调政策出台不久，效果需要等待观察，目前还没有做出调整变化的事实依据”。他预计三季度经济会惯性下滑并企稳，四季度将会有所上升。

　　中国国际经济关系协会常务理事、央行研究局原副局长景学成亦表示，由于地方政府有强烈的投资冲动，“中国不缺经济增速”，目前首要的问题依然是防通胀。

　　由于中国流动性过剩的局面仍未改变，在当前复杂国际背景下，加息几无可能，汇率升值亦明显放缓，在此情况下，下调准备金率“可能性不大”。