燃油成本虽下降航空股仍难言利好

    油价上涨时代,航空业是受创最重的板块之一。航油成本是航空公司最主要的成本,以国内三大航空公司为例,有机构按照2006年整体情况测算,油价每上涨100元,东航将会减少净利润2.2亿元,南航减少2.5亿元,国航减少1.8亿元。而油价每下降1%,东航每年的运营成本将节约4245万元。

    本周三,原油期货价格持续下滑,国际油价近7周以来首度收于每桶125美元以下。但有分析人士认为,由于受到需求下滑和成本上升的两端挤压,今年上半年航空业将出现主业盈利的大幅下降或者亏损的大幅增加,三季度及全年业绩将大幅下降,油价下跌对国内航空业来说难言利好。

    受国际油价持续下跌影响,本周二,反映美国航空业的全美航空板块指数暴涨了22%,是其历史最大单日涨幅。美国联合航空公司的母公司UAL的股价飙升了69%。

    “油价下跌对交通运输的利好作用也不言而喻。国际油价下跌减少了航空公司的燃油成本,航空股将大幅受益。此前饱受油价上涨之苦的航空股将迎来超跌反弹的机会。”有分析人士认为,目前航空股走势相当稳健,上海航空、南方航空、海南航空等五大上市航空公司股价呈现上扬态势,短期投资机会呈现。特别是随着奥运会的临近,相关航空股将从中受益。

    统计显示,近期,航空航天板块表现突出,一周以来累计涨幅4.16%,在各行业中排名第七位；近一个月来,航空航天板块累计上涨22.1%,仅次于黄金板块的涨幅,位居第二位。

    但申银万国分析师李树荣认为,三季度是航空行业的传统旺季,但受到奥运会对出行限制和安检级别提升的影响,业务量增长不容乐观。同时,国内航油价格在6月20日和7月1日连续大幅上调出厂价和销售价格后,三季度将同比增长50.5%,高油价对航空公司主业盈利的压力开始正式显现。此外,下半年人民币升值速度将有所放缓,这也将大大减少航空公司的汇兑收益。

    “即使股价大幅调整,A股整体估值不断向H股估值靠拢的情况下,航空AH股价差依然处于200%的高位,安全边际较小。”李树荣说,建议有风险偏爱的投资者关注短期国家注资、油价暴跌带来的投机机会。

    业内人士表示,短期内,考虑到奥运结束前行业需求疲软的态势仍将延续、国际油价持续高位运行、A股航空股估值水平远高于国际其他市场,航天航空股上涨空间有限；但奥运结束后,如果行业业务量增速能够出现反弹、同时国际油价能够出现持续显著回落,将给航空股带来一定的投资机会。

    国际煤价受累回落煤炭股一蹶不振

    “成也萧何、败也萧何”,在近期A股的热闹中,前期抗跌的煤炭板块留下了最寂寞的身影。周三,在国际油价大幅回落的刺激下,国内煤炭股跌幅最大,跌幅为3.66%。昨日,在两市上涨近3%的前提下,中煤能源、西山煤电、平煤天安等主要煤炭股表现平平。值得关注的是,至7月21日,秦皇岛煤炭价格连续11周创出新高。为何一边国内煤价不断上扬,这边煤炭股却一蹶不振呢?

    今年以来,相对其他板块,煤炭股一直表现强势,抗跌性极强。东兴证券研究员谭可分析认为,煤价上涨是板块业绩增长的主要推动力。今年上半年,各煤种价格加速上涨,同比增幅均在50%以上,炼焦煤上涨幅度超过100%。

    但是在国际油价下跌的背景下,国际煤价开始从高位回落。过去两周国际煤价急挫,而内地煤现货价却因夏季需求大而急升,内地煤价相对于国际煤价的折让已由逾三成大幅减少至一成多。远东证券表示,虽然国内煤炭价格仍在上涨,但国内煤炭股走势与国际煤炭价格相关性明显要高于与国内煤炭价格的相关性。也就是说,国内主力机构更关心与国际煤炭价格走势而非国内煤炭价格。

    万联证券研发中心总经理黄晓坤表示,煤炭股的下跌,另一个原因还有资源税的影响。近期有媒体报道,为保证煤炭资源的有序开采,实现资源合理利用,提高煤矿回采率,国家将推出煤炭资源税改革新方案。新方案核心内容包括两个方面:一是征收方式由从量征收改为从价征收；二是征收的标准会适当提高,有可能按照销售收入10%计征。“市场忧虑煤炭生产成本会大幅提高,煤炭企业利润将显著下降。目前有说法称,10月左右会启动煤炭资源税改革,近期煤炭股的走势也提前反映了预期”。

    但是不少分析师表示,虽然国际煤炭价格近期走弱,但是在全球能源紧缺的大背景下,煤炭价格高位运行的可能性更大。东方证券表示,从煤炭行业目前供求关系来看,煤炭行业处于高景气时期,煤炭行业完全有能力将增加的资源税成本转嫁至下游行业。对于资源税改革对煤炭价格的影响,东方证券分析称,在目前全国煤炭行业供求严重失衡的背景下,资源税征收力度的加大必将再次推高全国煤炭价格。

    谭可表示,对比历史数据,2008年煤炭板块70%左右的业绩增速处于近十年的最高水平,而当前动态市盈率仅为24倍左右,以美国、澳大利亚为代表的国外成熟市场煤炭上市公司市盈率均在30倍以上。“当前煤炭板块整体仍处于向上态势,未来行业发展前景明确,当前估值水平处于历史低位,安全边际高。”

    但是市场上看空国内煤价的声音同样存在。如华润电力总裁王帅廷预期奥运过后内地煤价会开始下跌,到明年下半年甚至可能回落至今年年初水平。招商证券策略分析师陈文招也认为,国内煤炭行业景气度峰值会在今年三季度出现,未来将回落。
 
   油价与金融地产“此跌彼涨”

    此前油价大幅上涨,成为全球输入性通货膨胀的重要源头之一。中国也不例外,尽管我国对油价实施管制,但之前随着国际油价持续攀升,中国也不得不上调了成品油的价格。可见,我国也受到了由于油价高涨而带来的输入性通货膨胀“困扰”。

    今年上半年中国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨了7.9%。面对通胀的威胁,从紧的宏观调控政策一直“咬紧不放松”。今年以来,央行5次上调存款准备金率,目前已达17.5%的历史高位。同时,今年以来,各方对央行加息的预期从未停止。

    然而,对宏观调控措施最为敏感的是金融、地产行业。反映在股市的相应板块上,金融地产股就“首当其冲”地受到宏观调控措施变动的影响。而宏调措施所紧盯的通胀情况,又在一定程度上“受制于”国际油价的变化,因而,国际油价就这样间接地影响着金融地产股的走势。

    从昨天的股市来看,房地产板块又一次引领大盘放量上攻,金融板块也随即配合默契,市场高开低走后,最终由金融地产板块带动向上拉升,并且成交量明显放大。昨日,房地产板块整体涨幅达5.51%,而金融类整体涨幅也近5%。今年以来,国际油价的数次下挫调整,都带来A股的金融地产板块强势领涨。可见,油价跌,金融地产涨,至今已经被逐渐验证为“铁律”。

    如果美国的原油需求确实出现了较大幅度的下降,或者中国等国家大幅度调整成品油价格,需求确实被抑制,则油价有望逐步平稳。如果国际油价真的进入了下降趋势的通道,那么金融地产是否会实现持续的大涨?由于目前中国的通货膨胀是成本推动型的,所以原油价格的回落对于中国治理通货膨胀有极大的帮助。

    不过,需要注意的是,6月的PPI(生产者物价指数)继续上升,而PPI涨幅已经超过同期CPI的涨幅,一般来说,PPI最终会向CPI传导,导致治理通胀难度加大,通货膨胀压力依然十分严峻,投资者对后市不乐观。换言之,宏观调控措施并不见得会立即大幅放松。

    分析人士称,近日金融房地产板块的走强,是市场在估值吸引力的支持下,对宏观调控政策,尤其是信贷政策有可能放松的博弈。在房地产市场本身尚未有明显改观、观望情绪仍浓的行业背景下,这种表现更多的是一种预期的反弹。

    至于房地产板块,除房贷标准收紧、房价向下调整给购房人带来的房价会继续向下调整的预期之外,还在于房地产企业资金链的危机,使购房人普遍预期房地产企业将倾销甩卖楼盘以求度过危机。只有等待房地产企业度过当前的资金危机,才能有助于改善当前的观望气氛。

    油价回落有助石化双雄提升业绩

    虽然从48元回落的中国石油成为A股股民永远无法忘却的伤痛,但是作为“龙头中的龙头”,中国石油的动向对于A股未来的走势起着异常关键的作用。昨日受油价不断下挫、海外股市涨声不息、以及内地市场暖风频吹等多重因素影响,两市昨日上午最高冲至2888.27点和9901.25点；随着石化双雄跳水,有色、煤炭股的持续萎靡,股指开始震荡回落。好在石化双雄下午走稳,没有“影响大局”。在油价近期回落的影响下,石化双雄尤其是中石化又将如何表现?

    “短空长多”是目前国际和国内对于油价动向的普遍看法。银河证券发布报告称,国际油价将在8-9月迎来难得的下跌时期,预计跌幅底线在100美元附近。主要原因是夏季用油高峰过后,冬季取暖油存储期还早,这一阶段国际石油库存增长,如果今年飓风活动并不厉害,石油价格必然下降。不过,此次下降只是阶段性下降,从长期角度讲,国际油价因远期供不应求的预期非常明确,长期油价趋势依然看涨。国泰君安证券也表示,目前的油价已中期见顶,在需求下降和美元反弹的推动下,油价的下跌还将继续,未来6个月油价将在低位徘徊,低点可至110美元/桶。但是长期随着需求的增长,仍看多油价。

    银河证券石化研究员李国洪认为,本次原油价格下降,有利于中国石化、中国石油两大集团业绩提高。由于中国石化进口原油量较大,从短期角度讲中国石化更有利一些。但进口原油增值税返还75%政策可能会在三季度取消,对中国石化相当于每月减少70亿-80亿元的补贴,即便1年按900亿进口原油退税减70%计算,公司利润因此下调630亿元,另外,由于成品油在6月20日调价,公司二季度经营情况并不好,存在中报风险。“在目前管制的环境下,国际油价短期高位回落也是有利的,因为目前中国石油最佳盈利区间对应的国际油价在85-95美元之间。”

    国泰君安分析称,油价下降对中石化和中石油较为利好,在静态情况下,原油价格每下降1美元/桶,中国石化每股收益将增加0.03元,中国石油每股收益增加0.01元。但冲减了政府补贴的可能性,而且考虑AH股50%左右的溢价,依然要保持谨慎。 (来源：南方日报)

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